重庆乌苏啤酒2024年有望复苏，成本改善可期

　　通过对公司交流及市场调研，我们发现乌苏正处于持续调整之中。在基地市场强势、大城市扩展和渠道深耕的推动下，主流品牌如乐堡、重庆等持续领涨。预计2024年，主流品牌将实现高单位数增长，为乌苏的发展带来新的助力。

　　乌苏未来将实现产品组合优化，助力进军白啤高端市场。通过1664的推动，纯生产品的高端化，以及与精酿餐吧的合作，乌苏将在高端市场发力。公司坚持多元场景，打造“乌苏+烧烤”、“重庆火锅+重庆啤酒”、“京A+北京餐饮”等多样化组合，增强市场适应性。

　　随着双反政策的取消，2024年公司或将采用澳麦，成本有望逐季改善。在结构恢复的背景下，预计毛利率将有提升空间。整体吨成本预计在2023年持平至1%左右增长。公司2023年整体销售费用率预计保持稳定，而管理费用率及研发费用率将同比收缩，为更好的财务表现奠定基础。

　　公司将延续高分红策略，预计2023-25年将维持70%以上分红比例。此外，公司现金流状况良好，预计股息率分别为3.6%、4%、4.4%。这一举措将吸引更多投资者，使其在竞争激烈的市场中保持优势。

　　基于大单品销量假设的调整，我们下调了2023-25年EPS预测。然而，考虑到运营改善弹性，给予2024年PE 29X，我们下调目标价至95.89元，但仍维持“增持”评级。随着乌苏的不断调整和市场反应，投资者有望在乌苏崛起的浪潮中获得可观的回报。