白山云首席顾问王妍：2024年A股市场风格如何演绎？
2024年A股市场，投资者面临一个重要选择，即关注成长还是价值?这是一个需要深思熟虑的问题。在此，我们将从经济走势、市场风格、货币政策等多个角度为您解读，助您在新一年里制定明智的投资策略。
成长风格注重公司未来增长潜力，特别关注收入和利润的增长。这类公司通常拥有高毛利率、高ROE(净资产收益率)和高净利润增长率。而价值风格更注重公司当前价值，即公司目前的财务状况和未来的预期回报。我们观察国证成长指数(399370)与国证价值指数(399371)的比值，以此判断两者之间的相对优势。在经济向好的情况下，成长风格更容易占优，特别是在新兴产业蓬勃发展的经济增长期。
以GDP增速作为经济上行的代理指标，我们发现与成长价值风格的比值呈现一定的相关性，尤其在2019年后更为显著。经济增长期通常是成长风格占优的时期，因为新兴产业和公司在这个阶段蓬勃发展。相反，在经济衰退期，一些稳健、有稳定现金流的公司和产业则表现较好。综合考虑工业增加值、制造业PMI等因素，我们可以得出在经济上行时，成长风格更易占优。
通过净现金流贴现模型，我们了解到公司的价值受到分母端折现率的影响。成长股通常为利润快速增加，其价值集中在未来，因此对分母端折现率更加敏感。观察10年期美债收益率，我们发现其与成长风格的比值存在一定的负相关性。当美债收益率下降时，成长风格更易占优。因此，我们可以将美债收益率视为影响风格的关键驱动因素。
M1—M2剪刀差被视为市场风险偏好的代理指标。与成长价值风格的比值对比，我们发现在M1—M2剪刀差改善时，市场风险偏好提升，成长风格更易占优。因此，M1—M2剪刀差的变化趋势对于判断市场风险偏好具有一定的参考价值。
综合以上因素，2024年经济向好态势未改。高层会议提出“稳中求进、以进促稳、先立后破”，预示着更积极的财政政策。在上升的经济预期和利好顺周期财政政策的双重推动下，成长与价值风格均有表现机会。在宏观环境不确定性的情况下，红利低波策略有望成为抵御低利率环境的相对优解。在选择进攻型品种时，电力设备、电子、医药生物等行业将成为值得关注的领域。
国证成长风格指数中，申万一级电力设备、申万一级电子、申万一级医药生物等行业总市值权重居前。这些行业将是2024年成长股的代表，为投资者提供新的机遇。与此同时，红利低波策略通过高分红和低波动的叠加，成为防御性策略的不二之选。红利低波策略通过寻找那些具有较低波动性和较高稳定性的股票，为投资者提供了在复杂多变的市场环境中获得稳定回报的机会。
